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    债基市场周报:市场风险偏好持续提升 债基吸引力下降

    时间:2019/3/12 18:18:12 来源:天天基金网 责编:采编 阅读量:1093

    ??1、债券市场回顾:   上周央行未开展逆回购操作,有2200亿7天逆回购到期,12月MFL到期1055亿,另有10亿降准置换资金投放,上周净回笼资金3245亿;短期利率下行,银行间7天回购利率下行11BP至2.30%左右,而隔夜回购利率下行

      1、债券市场回顾:

      上周央行未开展逆回购操作,有2200亿7天逆回购到期,12月MFL到期1055亿,另有10亿降准置换资金投放,上周净回笼资金3245亿;短期利率下行,银行间7天回购利率下行11BP至2.30%左右,而隔夜回购利率下行9BP至2.05%;利率债一级市场净供给大幅下降,二级市场下行为主;信用债一级市场净供给持续回升,短融中票公司债为主力,二级市场利率普遍上行。

      2、债基市场回顾:

      上周债券型基金总体收益率为0.08%,债券型基金普涨,其中表现最好的是指数债券型基金,一周收益率达到0.18%,表现最差的是指数债券型分级子基金,一周收益率为-0.05%;跑赢平均收益率的有指数债券型基金、可转换债券型基金、封闭式标准债券型基金、定开普通债券型基金以及普通债券型基金,其余类型债券型基金均未能跑赢市场平均。

      3、债基投资展望:

      资金面:上周央行未开展逆回购操作,有2200亿7天逆回购到期, 7天期逆回购利率为2.55%,回笼资金2200亿;12月MFL到期1055亿,其利率为3.25%,另有10亿降准置换资金投放;上周净回笼资金3245亿。

      政策面:易纲明确提出降准有空间,宽松预期兑现。央行行长易纲明确表示下调存款准备金还有一定空间,但不会像前几年力度大。市场虽有货币宽松预期,但易纲讲话兑现了这种预期,市场反应不大。1月金融数据大超预期,2月金融数据看似低于预期,短期有利债市,但刨除季节等因素外,企稳迹象浮现,本周两会结束,重磅经济数据出炉,需密切关注。

      综合来看,市场风险偏好继续提升,债券牛市虽未结束但吸引力大减。19年以来,各种政策组合拳加大力度支持实体经济,加上企业估值及盈利见底,市场风险偏好在提升,权益类资产率先走出行情;从债券牛市逻辑来看,经济基本面上有企稳迹象,但短期难言反转,宽松的货币政策支撑其继续前行。债券牛市行情行虽未结束,但随着权益市场行情大幅上扬,其吸引力在大幅减弱。

      债基选择策略上建议配置信用债、可转债与二级债基。一方面,债券牛市行情虽未结束,但上涨空间有限,有“食之无味”之感;另一方面,市场风险偏好持续提升,权益市场升温,债市吸引力大降。此种状态下,需调整资产配置结构,用表现较好的信用债为底仓,另配置可转债与二级债基增强收益。

      4、风险提示:

      政策不及预期,利率大幅上行,信用风险。

      一、债券市场

      (一)公开市场及同业存单

      上周央行未开展逆回购操作,有2200亿7天逆回购到期,7天期逆回购利率为2.55%,回笼资金2200亿;12月MFL到期1055亿,其利率为3.25%,另有10亿降准置换资金投放;上周净回笼资金3245亿。

      资金面宽裕,短期利率小幅下行。上周DR001较节前一周下行9BP至2.05%,DR007下行11BP至2.30%;R001下行11BP至2.09%,R007下行11BP至2.33%。

      短期SHIBOR利率底部小幅波动。截至上周五,SHIBOR隔夜利率较前一周下行11BP至2.05%,SHIBOR 7天利率下行12BP至2.39%。1月SHIBOR上行1BP收于2.66%,3月SHIBOR利率维持2.76%。

      上周同业存单发行利率小幅上行。上周五,1月期发行利率较前一周上行11BP至2.86%,3月期发行利率较上期上行8BP至2.87%,6月期发行利率较前一期上行8BP至3.00%。

      短期债券利率微调,上周五1年期国债到期收益率较前一周上行1.65BP至2.45%。

      (二)利率债市场

      一级市场利率债净供给大幅下降。上周新发行利率债1884.40亿,到期量为2765.4亿,利率债净供给-881亿,发行量下降幅度较大,到期量大幅提升,净融资量锐减。从发行结构上来看,上周发行国债900亿、政策性银行债970.40亿,地方政府债14亿,国债发行规模与上期大致持平,地方债发行节奏放缓,政金债发行量较前期微增。

      二级市场,利率债各期限到期收益率底部震荡下行。10年期国债下行4.47BP至3.14%,10年期国开债收益率下行11.22BP至3.59%。1年与10年国债期限利差缩减6个BP至69.2BP,1年与10年国开债期限利差缩减9.1BP至108.49BP。

      (三)信用债市场

      一级市场方面,信用债净供给持续回升。上周信用债新发规模持续回升,到期量微升,净融资量提升至750.4亿。上周信用债新债发行共1937亿元,新发信用债内部结构中,短融和中票占比较大,公司债发行量维持在300亿以上,企业债发行量仍然较低。

      二级市场方面,信用债到期收益率普遍上行。城投债与中短票到期收益率普遍上行,城投债到期收益率各等级上行幅度差异不大;中短票高等级短期限上行幅度较大。

      信用利差方面,上周城投债各期限等级信用利差走阔;中票3年期信用利差以走阔为主,但扩大趋势不及城投债明显。

      二、债基市场

      (一)新发基金

      上周共有9只债券型基金新发,数量与上期持平,但募集份额大幅下降。

      (二)周度概况

      上周债券型基金总体收益率为0.08%,债券型基金普涨,其中表现最好的是指数债券型基金,一周收益率达到0.18%,表现最差的是指数债券型分级子基金,一周收益率为-0.05%;跑赢平均收益率的有指数债券型基金、可转换债券型基金、封闭式标准债券型基金、定开普通债券型基金以及普通债券型基金,其余类型债券型基金均未能跑赢市场平均。

      (三)重点基金跟踪

      上期重点关注基金大部分跑赢指数,其中二级债基受权益市场影响跑赢债基平均,权益市场火热带动风险偏好提升,债券市场迎来调整,权益市场持续反弹,可配置适当比例二级混合债基博取更高收益激起可转债基金,本期继续推荐选择择券能力强的且最近表现强劲的二级混合债基及可转债基,重点推荐华夏鼎沛债(005886)、长信可转债(519976),权益市场的不确定性较大,投资者应控制好投资风险。

      三、本周债券分析及投资展望

      资金面:央行暂停公开市场操作,资金面由紧转松。上周央行未开展逆回购操作,有2200亿7天逆回购到期,7天期逆回购利率为2.55%,回笼资金2200亿;12月MFL到期1055亿,其利率为3.25%,另有10亿降准置换资金投放;上周净回笼资金3245亿。

      政策面:易纲明确提出降准有空间,宽松预期兑现。央行行长易纲明确表示下调存款准备金还有一定空间,但不会像前几年力度大。市场虽有货币宽松预期,但易纲讲话兑现了这种预期,市场反应不大。1月金融数据大超预期,2月金融数据看似低于预期,短期有利债市,但刨除季节等因素外,企稳迹象浮现,本周两会结束,重磅经济数据出炉,需密切关注。

      综合来看,市场风险偏好继续提升,债券牛市虽未结束但吸引力大减。19年以来,各种政策组合拳加大力度支持实体经济,加上企业估值及盈利见底,市场风险偏好在提升,权益类资产率先走出行情;从债券牛市逻辑来看,经济基本面上有企稳迹象,但短期难言反转,宽松的货币政策支撑其继续前行。债券牛市行情行虽未结束,但随着权益市场行情大幅上扬,其吸引力在大幅减弱。

      债基选择策略上建议配置信用债、可转债与二级债基。一方面,债券牛市行情虽未结束,但上涨空间有限,有“食之无味”之感;另一方面,市场风险偏好持续提升,权益市场升温,债市吸引力大降。此种状态下,需调整资产配置结构,用表现较好的信用债为底仓,另配置可转债与二级债基增强收益。

      

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